2002년 마지막 날 조금 이른 저녁 서울 광화문. 제야의 종소리를 들으려는 사람들이 모이기는 이른 시각이었지만 그날 광화문에는 초저녁부터 촛불을 손에 든 사람들로 가득했다. 미군 장갑차에 치여 숨을 거둔 두 소녀를 추모하는 거대한 행렬. 그리고 그들을 막기 위해 도로를 완전히 봉쇄한 경찰들. 두 무리가 한 데 뒤엉켜 있는 모습은 한 해의 마지막 날 풍경이라고 하기에 너무 낯설었다. 한 사람 한 사람씩 촛불을 손에 들고 구호를 외치는 모습을 보면서 엉뚱하게도 2002년 마지막 거래일이었던 12월30일 증시 대폭락이 떠올랐다. 시민들이 그토록 미워하는 미군이 이 땅에 존재하는 이유가 바로 한국 증시 불안의 근본 원인과 다르지 않다는 생각 때문이었다.
10년 넘게 이른바 ‘박스권 주가’라는 오명을 달고 있는 한국 증시. 항상 그 족쇄의 원인으로 꼽히는 말이 컨트리 리스크(country risk), 즉 ‘국가위험도’다. 북한의 존재 탓에 우리 증시는 무슨 일이 일어날 때마다 늘 전쟁이라는 최악의 상황을 고려해야 했다. 경제특구법 입안과 추진 직후에 핵개발 재개를 발표하는 등 좌충우돌 외교를 보이는 북한. 요즘 같은 북한의 변덕과 극단적인 노선이 과거부터 항상 우리 경제를 짓누르는 주요 원인이었던 셈이다.
‘풀지 못한 숙제’ 같은 북한 문제와 우리 증시 사이에 어느 정도 상관 관계가 있을까. 북한 문제가 증시에 미치는 영향을 알아보기 위해 1990~2002년 월간 종합주가지수 시계열 자료에 중요한 대북 사건이 일어난 때를 표기해 봤다.
1990~2002 대북관계의 변화와 월간 종합주가지수 추이
그래프에서 검은색 배경에 흰 글씨로 표시된 것이 남북관계 경색을 부른 사건이다. 단기적으로 북한 악재가 증시에 영향을 미치는 것은 당연한 일이다. 그러나 월간 종합주가지수 추이와 북한 사건의 상관관계는 그다지 뚜렷하지 않다.
1993, 94년 때는 북한 문제가 지금보다 훨씬 더 심각하게 여겨졌던 시기. 1993년 3월, 북한의 핵확산금지조약(NPT) 탈퇴로 북한 핵문제가 불거졌다. 그리고 이어 1994년 3월 남북 특사교환 자리에서 북측은 “서울이 불바다가 될 수 있다”라는 협박을 서슴지 않았다. 이 발언으로 ‘곧 전쟁이 날 지도 모른다’는 위기감이 확산됐다. 하지만 그 때 종합주가지수의 대체적인 추세는 94년 10월 주가 1100선의 고점을 향해 오르는 중이었다. NPT탈퇴 선언과 ‘불바다’ 발언 직후 한 두 달 정도 지수가 하락했지만 결과적으로 지수는 1000 포인트를 넘어섰다.
2000년 6월 남북정상회담 후 6.15 공동선언이 발표됐고 북미 관계도 화해 분위기였다. 그러나 지수는 2001년 9.11 테러 직후 저점을 향해 곤두박질 쳤다.
결론적으로 장기적 관점에서 보면 북한과 관련된 이슈는 증시의 방향성에 큰 영향을 주지 않는 것으로 보인다. 단기간에 악재로 작용할 수는 있지만 증시의 큰 흐름 자체를 바꿔놓을 정도는 아니다. 어느 정도 전쟁위험이 있는 것이 사실인 만큼 컨트리 리스크가 없다고 할 수는 없다. 하지만 그렇다고 순간순간 상황 변화에 따라 증시의 모든 것이 따라 움직이는 것은 아니다. 국가 위험에 대해 우리 경제가 어느 정도 대가를 지불해야 하는 것은 어쩔 수 없는 일이다. 그러나 순전히 그 영향으로 우리 증시가 박스권 안에 갇혀 있다고 볼 수 없다.
진정한 의미의 컨트리 리스크는 북한이 아니라 우리 내부의 문제가 아닐까 싶다. 북한과 관련된 사건이 터질 때 마다 단기적으로 증시를 뒤흔드는 것은 ‘외국인’도 아니고 ‘세력’ 도 아닌 바로 투자자 자신이다. 북한이 핵개발을 한다고 우리 기업 이익이 당장 줄어드는 것은 아니다. 마찬가지로 북한의 경제 개방이 빨라진다고 우리 경제가 갑자기 좋아지는 것도 아니다.
그런데 우리 투자자들은 오히려 외국인보다 더 민감하게 컨트리 리스크에 반응한다. 만약 정말 전쟁이 일어나면 그 때는 증시도 경제도 존재하지 않는다. 주식을 투매한다고 전쟁이 일어나는 극단 상황에 준비가 되는 것은 절대 아니다. 막상 전쟁이 일어난 다음에는 어떤 경제적 권리도 보장되지 않는다. 그보다 차라리 대북문제 해결을 위한 노력에 희망을 걸고 다른 문제에 대해서는 의연히 대처하는 것이 올바른 대안이 아닐까.
우리 기업과 경제의 가치에 걸맞은 신뢰를 바탕으로 스스로 안정적인 증시를 만들려 노력한다면 컨트리 리스크라는 족쇄를 걷어버릴 수 있을 것이다. 불합리한 디스카운트 요인을 덜어버리고 박스권을 벗어난 증시의 새 시대를 만들어내는 것은 결국 투자자인 우리 자신의 몫이다. 월드컵 응원, 대통령 선거, 그리고 여중생 추모를 위한 집회에서 보여준 우리 시민들의 결속력과 의지가 부디 2003년에는 증시에서도 그 모습을 드러내주길 기원해 본다.
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